改革与加息的大幕或将拉开时间： 2014-04-22信息来源：王宸　作者：admin　责编：

 

    在２００９年底金融监管改革将要水落石出之际，却被意外推迟至２０１０年，其实这并不意外，因为金融监管改革已经涉及到美联储的地位与权限的核心内容，加上美联储主席伯南克第一任期将要结束，美国当局各方围绕监管改革的核心博弈正进入白热化。
  改革与加息的大幕终会拉开

   无论美国当局与两党之间如何博弈，金融监管改革与加息的大幕终将拉开。只不过在伯南克任期结束之前，其连任提名以及国会任命成为美国政坛一个最集中的焦点，又必然被赋予众多隐讳的期待，因此一波三折。近期以来，美联储重要官员、理事等人连续向市场灌输经济持续复苏并已被数据验证的观念，美联储理事布拉德甚至提出“无就业复苏可以改变央行政策原则”的观点，连续的言论轰炸已经大有“山雨欲来风满楼”之势，由此敦促市场确立美联储加息的预期。此外，作为美联储重要行动部门的纽约联储，已经陆续展开小规模的回购行动，正在尝试从市场回笼流动性，这些重要的政策性暗示对美联储加息预期的形成具有重要推动作用。

   但市场似乎正与此相反，不仅利率期货显示美联储降息至０的概率大幅上升，而且商业票据市场小幅萎缩等市场自发的谨慎性收缩陆续蔓延，这与澳洲连续加息三次、市场价格大幅快速上涨等形成了鲜明的对比和反差。此时，白宫、国会与美联储再加上财政部正在金融监管改革的细节上锱铢必较，恰恰为市场适应并建立改革和加息预期提供了时间。一旦如美联储理事普罗索所言“联邦基金利率应与实际利率同步上升”，那么市场确立改革与加息的观念也就顺理成章了。而在目前这样的关键节点上，美联储官员罕见地持续频繁地发表言论，也确实预示美联储正在或将要动手拉开改革与加息的大幕，甚至在大幕拉开之后，市场预期也仍然可能跟不上美联储的步伐，这正是极富戏剧性的一面。

  金融监管改革的前景不乐观

   实际上，对美联储而言，动手拉开改革和加息的大幕，必须要拿出一点具有“震撼性”的效果来，否则，在白宫、国会和美联储的博弈中，即便是改革完成了也还会有一些令人如坐针毡的“后遗症”，包括欧盟央行行长特里谢都在为美联储呼吁“独立性”，这在欧美国家发展历史上是不曾有过的。而美联储要拿出决定意义的改革效果来，从经济数据来看恐怕不理想，因为即便宏观经济获得了一些“强劲数据”，失业率这个问题也积重难返，这才有了“无就业复苏”这种新观点。

   美联储要通过政策力度来印证经济和市场确实“强劲”地复苏了，才会对白宫和国会具有说服力，也才会在美联储独立性这个核心环节获得最后的自我保护。从这些迹象来看，美联储拉开改革和加息的大幕，主要的助威者还是金融体系，这为未来的改革前景埋下了隐患。换句话说，美联储已经无法在自身独立性和权威性的最后防线上，采取更有成效的行动和反击，未来金融监管改革的前景一定是其他监管部门的协调行动，而不会仅仅依靠美联储的“最后贷款人”地位。事实上，美联储的“最后贷款人”权威主要是依赖财政部的国债，无论是投入流动性的工具还是收回流动性的工具，没有美国国债都是不可想像的，这很可能印证欧美文明中，央行从财政部分离出来又最终服从于财政部的一个轨迹，独立的货币政策学说或将落幕。

  前景充满不确定性

   美联储的独立性不仅是自身的最后防线，也同样是欧盟央行的一道防线，而欧盟刚刚通过了在财长主持下的金融监管协议，甚至澳洲的央行业主要是在财政部、金融部等部门的协同下开展行动的，这是否意味着独立货币政策时代的落幕，现在言之确实过早。

   但这肯定意味着一个金融时代的落幕或式微，或是一个繁荣的经济时代被历史翻了过去，而前景是否会向中央权威更大的中国模式演变？事实上，中国模式是很难被复制的，即便排除政治制度模式，可调控的市场经济模式也始终是无法简单复制的，未来全球经济前景可能趋于复杂化和更剧烈的差异化，正如纽约联储执行副主席切基所言，“新兴世界占全球产量的比例已约一半”，在这种趋势之下，美国的前景仅在其国内就充满了不确定性。 

                                      责任编辑： 万千