货币超发是通胀重要原因时间： 2014-04-22信息来源：王月金　作者：admin　责编：

 外部的流动性过剩当然会对国内通胀产生一定影响，通过适当的资本管制和汇率操作等政策措施是可以应对的。如果不能维持内部的宏观经济平衡，就可能带来更大的冲击。

今年以来，食品、蔬菜、粮食、水果等价格持续上涨，尽管抑制物价过快上涨的政策频频出台，但收效甚微。到底是什么因素导致了本轮物价上涨？是不是像很多人认为的那样，通胀是一种货币现象？中国应该如何应对？

货币过量推高物价

摩根大通证券（亚太）有限公司董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶１１月２５日在媒体见面会上表示，和２００８年食品价格大幅上扬情况不同，那时，粮食和猪肉短缺，供需失衡，而今年是大丰收，没有出现短缺，现在通胀压力主要来自市场流动性过剩、资金过多。

而近期全球第二轮货币量化宽松政策的实施更是火上浇油，大量资金从欧美经济体释放出来，不仅抬高了国际大宗商品价格，而且流向新兴经济体，输入型通胀也是中国面临的挑战。

但瑞银财富管理研究部亚太区主管兼亚太区首席投资策略师浦永氵景页２４日对记者说，在推高物价方面，热钱只是小原因，最关键因素在于２００９年增发贷款９．５万亿元，而过去七八年时间才增发了４万—５万亿元。

此前，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也撰文表示，中国广义货币在２０１０年前三季增加了１９％，新增货币量实际还高于美国此次量化宽松所推出的６０００亿美元（中国前三季度Ｍ２增量换算为美元应为１．６５万亿）。

而且，从存量看，中国２０１０年９月底Ｍ２总量在６９万亿人民币，折算为美元超过１０万亿美元以上，且人民币目前不是国际货币，除了十分有限的海外流通量之外（目前在香港地区流通的人民币大约２０００亿元左右），绝大部分人民币在境内流通。

此外，浦永氵景页认为，通胀压力还来自人民币升值没有完全反映美元的贬值。比如说美元贬值１０％，反映在石油、铁矿石上，显示升值１０％。但如果人民币升值５％，就意味着还有５％的输入型通胀。

货币政策继续收紧

针对过多的流动性，在连续上调存款准备金率后，央行２３日再度表态，加强流动性管理。在１１月２３日的货币信贷工作座谈会上，央行警示金融机构，要控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量保持在７．５万亿元的年初预定目标。央行副行长胡晓炼则明确表示，要采取数量型工具和价格性工具加强流动性管理。

“存款准备金率已经调高到历史最高，以后继续调高的可能性不大。”李晶认为，“未来１２个月估计政府要加息三到四次，到明年年底贷款利率可能会达到６．３１％。”她认为，政府还会控制银行放贷量，明年总放贷量会控制在７万亿元以内，增幅是在１４％左右，而２０１０年贷款增幅大概是１７．５％左右。

野村证券发给本报记者的报告则预计，２０１１年将四次加息（每次２５基点），三次上调准备金率（每次５０基点），以帮助吸收过剩流动性，预计２０１１—２０１２年的ＣＰＩ会进一步上扬。

“明年中国ＣＰＩ的目标会在４％、４．５％甚至５％，但政府对通胀容忍度也会提高。”浦永氵景页认为，印度ＣＰＩ是８％—１０％多，但经济没受到多大影响。但他同时表示，只要ＣＰＩ维持在４％左右，央行还有加息的可能，他预计今年底再加一次，明年还会逐步加息。

拓宽投资渠道

随着美国量化宽松政策的实施，国际热钱流入致使中国压力增大，截至目前，许多国际金融大鳄已囤积巨量资金在香港，等待时机进入内陆，这将进一步带来通胀压力。

对此，浦永氵景页表示，中国要准备打一场长期的应对热钱战役，欧美就业情况还没有改善，宽松货币政策可能持续很长时间，最近把美国加息时间从明年中调到２０１２年，到２０１２年美国才会加息。

“现在政府出台一些政策抵御热钱流入，而且政府应大力提倡中国企业走出国门，中国投资要走出国门，钱有输入也要有输出。”李晶预计，未来数月热钱压力还会增大，会对人民币升值造成更大压力，明后年人民币升值幅度要比今年快，今年升值速度在３％—４％之间，明年可能会在５％—６％之间。

巴曙松认为，不但要加强对跨境资本流动的监管，遏制热钱流入，而且同时要逐步放松对资本流出的监管，加大鼓励金融机构与居民对外投资，同时积极推进人民币国际化。

巴曙松表示，中国应对当前的流动性过剩，应将重点放在维持内部经济平衡上。外部的流动性过剩当然会有一定的影响，但是通过适当的资本管制和汇率操作等政策措施应当是可以应对的，但是如果不能维持内部的宏观经济平衡，就可能带来更大的冲击。

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