经济企稳固可喜 结构隐忧难排解时间： 2014-04-22信息来源：陈伟 王博　作者：admin　责编：

 　　今年４月ＰＭＩ（采购经理人指数）反季节性地回落一度让人们担心二季度经济增速是否仍会下滑，但从５月ＰＭＩ的表现来看，还是好于预期。５月ＰＭＩ为５０．８％，比上月上升０．２个百分点，明显强于往年同期环比均值。这很可能表明年初下滑的经济增长态势５月已有所企稳，当前政策层面出台经济刺激政策以实现稳增长的必要性不足，目前仍应更重视经济结构的调整以及经济风险的控制，以促进经济增长质量和效益的改善。

  ５月经济企稳信号显现

　　除５月ＰＭＩ回升外，分项指数中多数指数都有所回升。如ＰＭＩ最重要的两类指数——订单和生产指数，相比于往年同期都出现了明显回升。
　　而从行业指数来看，行业企稳回升基本面扩大。如２１个行业当中，有１４个行业ＰＭＩ指数达到５０％以上，比上月增加３个。而值得指出的是，部分强周期性行业的ＰＭＩ也出现了好转：如５月份黑色金属冶炼及压延加工业ＰＭＩ指数为４６．８％，比上月上升１．７个百分点；有色金属冶炼及压延加工业ＰＭＩ指数为５１．２％，比上月上升１．７个百分点。
　　这都说明５月以来需求的逐渐企稳正在推动企业生产经营面出现一定改观，企业前期过度悲观的心理也有所修正，如５月采购量指数为５１．５％，比上月回升０．５个百分点；这也使得企业原材料库存水平有所反弹，5月该指数为４７．６％，终止了今年２月以来下滑的趋势；而受企业扩大采购提振，前期低迷的原材料购进价格指数也有所反弹，该指数为４５．１％，比上月回升５．０个百分点。

  PMI持续反弹概率大

　　而我们预计由于以下原因，未来几个月，ＰＭＩ出现持续反弹的可能性较大，经济企稳会更加明显。
　　首先，目前需求面偏积极的信号增多，如海外经济方面，美国稳步复苏的态势得到确认后，欧洲经济近期也有小幅改善，因此，我国出口增速稳步回升的可能性也将增大。
　　而国内方面有助于投资的因素包括：由于国五条调控措施在地方层面并没有得到很好落实，中央也并没有强化房地产行政调控的意图，这都增强了开发商拿地扩大地产投资的意愿；今年以来，信贷及社会融资总量都保持着较高的增长，在目前经济逐渐企稳之际，更多的流动性将有望进入实体经济助推经济增长提速；新一届地方政府面对一季度经济下滑的形势，都加大了新开工项目投资的力度，今年２月以来，新开工项目投资增速持续回升，从２月的１０．１％回升至１５．７％，这也有利于基建投资较高增速的维持。
　　其次，企业生产扩张仍有动力。如在年初需求不足情况下，企业加快了去库存，目前企业库存水平已经回落到较低水平，如４月产成品增速为８％，处于近年来的低位，也明显低于４月企业产品主营业务收入１１．９％的增速，而这也使得企业产销值水平较高，４月产销率为９８．５％，高于去年同期０．４个百分点，企业未来在需求企稳的情况下，也仍将有继续扩大生产的意愿。

  经济增长动力的隐忧

　　需求的企稳以及企业短期补库存的动力都有利于今年二、三季度经济企稳回升，但我们也要看到，当前经济结构中的隐忧仍会制约经济增长。
　　如目前支持投资增速回升的两大力量仍是房地产和基建，而这两者都难以持续。如房地产投资增速回升更多依赖了地产市场价格泡沫的延续，而基建投资增速回升则更多依赖地方政府高负债。这两者的不断扩张也都严重挤压了实体经济的发展空间，这也意味着未来经济增长的潜在风险不断增大。
　　这显然是一个更注重经济发展质量的政府所不愿意看到的。因此，政府当前已经把更多的精力专注于经济风险的控制及经济结构的调整，如严格控制地方政府债务，规范银行理财资金运作以限制银行表外融资等；而对于各类可能激化经济发展风险的计划保持高度警惕，如近期城镇化大会之所以迟迟不开，就与中央担心在现有的体制及改革措施不配套情况下，地方政府再次借着城镇化的“东风”大干快上有关。
　　我们也由此预期，在中央不断强化金融及债务风险的政策作用下，下半年流动性增速逐渐放缓的迹象会更加凸显，而本轮更多受流动性驱动的经济持续回升也会在今年三季度末衰竭。
    
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