关于金融危机根源的再思考时间： 2014-04-22信息来源：章昌裕　作者：admin　责编：

 

自由化的力量
   自２０世纪后半叶开始，全球化浪潮出现。全球化的载体是经济全球化，经济全球化的实质是资本全球化，资本要素为追逐高额利润要求在全球范围内加速流动和重新配置，与此同时，以“自由化”、“私有化”、“市场化”为特征的新自由主义日益成为主流意识形态，并成为推行全球化的工具，资本自由化必然要求金融自由化（Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎ）。２０世纪７０年代，美国经济学家麦金农（Ｒ．Ｊ．Ｍｃｋｉｎｎｏｎ）和爱德华·肖（Ｅ．Ｓ．Ｓｈｏｗ）开始倡导金融自由化理论，但他们的初衷是针对发展中国家普遍存在的金融市场不完全、资本市场严重扭曲和政府对金融干预过多，从而影响经济发展等问题，提出了改革金融制度、改变政府对金融的过度干预、放松对金融机构和金融市场的限制、放松利率和汇率管制并使之市场化，最终达到刺激经济增长的一系列政策主张。不可否认，金融自由化理论提出后，在促进世界经济增长、金融发展和资源优化配置方面起到了积极作用。但金融自由化在发挥积极作用的同时加剧了金融脆弱性，首先，金融自由化在提高金融市场效率的同时产生离岸金融和导致数不胜数的金融创新，大量极端复杂的衍生工具和衍生产品频繁出现；其次，金融自由化在推倒分业管理藩篱之后，资本流动障碍大大削减，商业银行大量涉足高风险业务领域，催生国际“游资”与“热钱”日益活跃，商业银行与非银行金融机构之间以及各国金融市场之间的联系更加密切，资本投机性活动超过了增值性活动，既加大了客户风险也加深了金融业风险，单一企业财务危机冲击金融体系稳定性的危险性加大；最后，由于现代服务业的主导产业是金融业，金融业的蓬勃发展不仅给世界也给很多国家带来了经济的表面“繁荣”，金融业迅速发展推动的ＧＤＰ不断扩大，使一些患有ＧＤＰ崇拜症的人们常津津乐道于金融泡沫，而忽略了金融脆弱性背后隐藏的危机，就连引发这场危机的“次级贷款”也曾被一些人视为金融创新之举。

   由此，我们可以得出第一个结论：经济金融化和金融自由化发展奠定了金融危机的基础。

  基于金融创新的思考

   如果说金融自由化在加速资金国际自由流动，解决国家间、区域间经济金融不平衡方面发挥了积极作用的话，不能忽略的是金融自由化带来的另外一个成果，即金融创新（Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ）。尽管金融创新的定义至今并没有得到完全一致的认识，但大多数人基本认为金融创新就是变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在的利润，金融创新是一个被盈利动机推动的持续不断的发展过程，其根本动力来自于金融市场竞争。

   当代金融创新始于２０世纪６０年代初，主要体现为金融制度创新和金融工具创新。金融制度创新除传统管制不断改进外，主要体现为：第一，信用创新，如用短期信用实现中期信用，分散不同投资者独家承担的信贷风险；第二，风险转移创新，不断推出在各个经济机构之间相互转移金融工具内在风险的各种新工具，如货币互换、利率互换等；第三，流动创新，即将原有的金融工具提高变现能力和可转换性的新金融工具，如长期贷款的资产证券化等；第四，股权创造创新，包括使债权变为股权的各种新金融工具，如附有股权认购书的债券等。金融制度创新的另一个重要成果是出现离岸金融（Ｏｆｆｓｈｏｒｅ Ｆｉｎａｎｃｅ）市场，该市场在２０世纪７０年代后迅猛发展，９０年代后已遍布世界各地，并成为国际金融市场的重要组成部分。离岸金融市场的产生，为全球经济发展提供了重要的资金来源，在推动世界经济发展方面发挥了不可或缺的作用，首先，进一步促进了金融资源在世界范围内的最优配置；其次，提高了资金使用效率，推动了国际贸易发展，缓和了国际收支失衡；再其次，推动了跨国公司国际投资加速发展；最后，进一步培育了金融创新和推动金融自由化，促进金融市场全球化。离岸金融市场之所以具有这些优点和发展如此迅速，其最大特点是该市场缺乏监管甚至无监管，所以也被人们称为“避税天堂”、“洗钱天堂”和“圈钱天堂”。

   金融工具创新的结果是出现了金融衍生产品（Ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓ），具体表现为证券化与证券商品的大量兴起取代了传统的商业银行借贷模式，将原来既定的可预期的债权债务关系重新包装，用各种名目繁多的衍生证券、金融期货、金融期权等“打包产品”重新转移风险，反复销售。在国际资金长期过剩，游资日趋活跃的背景下，加上离岸金融市场的推动，不断刺激了投机性资金需求和供给，衍生性金融商品进一步扩大。从本质上看，第一，金融衍生产品最初建立于可依赖的基础信贷资产价值变动合约（这些合约可以是标准化的，也可以是非标准化的），但在销售中却将各种不同的风险系数用极为复杂的数学方法加权运算，得出名义上高出一倍、两倍、甚至若干倍的数字报酬，然后运用庞大的营销网络向各种不同的投资者、投机者和金融机构进行销售，最后导致最初既定的可预期的债权债务关系被数字化和虚拟化。第二，金融衍生产品具有零和博弈性和高杠杆性，既可以规避风险和发现价格，也可以对冲风险。但有人规避风险，就一定有人承担风险，金融衍生产品的高杠杆性实际是将各类金融风险在暂时愿意承担的人手中不间断地转换（投机者、套期保值者、套利者、对冲者），一旦交易不当或原有投资者要求赎回，就会出现银行挤兑和流动性危机，导致更大的甚至是灾难性的风险，由美国“次贷”引发的金融危机就是最好的说明。

   值得注意的是，网络经济在当代社会起着极为重要的作用，金融自由化产生的离岸金融和金融衍生产品通过网络交易，不仅迅速膨胀，而且更难监管。至此，我们可以得出第二个结论：经济金融化和金融自由化发展推动了金融创新，金融创新出现的离岸金融和金融衍生产品为金融危机发生提供了手段，网络经济则为其提供了渠道。

                                              责任编辑：  万千