中国场外交易市场发展需政策突破时间： 2014-04-22信息来源：龙昊　作者：admin　责编：

 

    “产生于２０世纪８０年代的产权交易市场，虽然在中国国有企业的改革与发展中，乃至整个社会资源的配置中发挥了重大作用，但却一直被排斥在资本市场的正式制度安排之外。”在近日于天津召开的《中国场外交易市场发展报告（２００９－２０１０）》新书发布会上，与会专家学者将中国场外市场发展的混乱与缓慢的原因归咎于政府的设计思路。
   该报告由天津滨海产权研究院联合天津股权交易所、南开大学、天津财经大学、天津商业大学等高校科研机构专家学者编著，由社会科学文献出版社近日出版。

  顽强发展

   受中国经济发展等的推动，适应国有企业的股份制改革而产生的场外交易发展迅速，内部职工股、非上市公司股票和股权证交易等场外交易异常火暴。以被公认最为规范和运营良好的场外交易市场为例，从１９９３年正式开通到１９９７年关闭，淄博报价系统联网会员单位发展到２１家，联网席位５４个，分布到省内７个地市、江苏４个地市和其他６个大中城市；系统注册股民５０万人，交易总额９０亿元。

   然而，由于“缺乏科学引导和统一监管”以及“区域性市场各自为政，形成过度竞争”等原因，导致政府于２０世纪８０—９０年代对场外交易市场进行过三次大的清理整顿，但“野火烧不尽，春风吹又生”。根据国务院国资委统计结果，２００４年，全国产权市场共完成产权交易项目２３０２５宗，成交金额达１９１３．８４亿元，至２００７年，中国产权市场共计完成产权交易３５７１８宗，成交金额总计为３５１２．８８亿元。

   该报告认为，场外交易市场顽强发展的原因在于：其一，资本的流动性是市场经济的内在要求。其二，中国快速的经济增长客观上要求多层次资本市场的建立，而多层次资本市场的建立反过来又会促进经济的持续增长。

   南开大学经济学院教授、博士生导师邓向荣说，２０００年之后，随着改革的深化，以多层次资本市场对接经济的多层面需求，提供企业特别是中小高成长企业发展的资金支持，是场外交易市场存在并不断主动寻求创新突破的根本动因。

  进展缓慢

   不过，产生于２０世纪８０年代的产权交易市场，虽然在中国国有企业的改革与发展中，乃至整个社会资源的配置中发挥了重大作用，但却一直被排斥在资本市场的正式制度安排之外。

   南开大学经济研究所教授、博士生导师谢思全说，由中国经济改革的性质和资本市场发展的推动模式决定，国家正式制度层面上的资本市场与处于过渡性制度安排状态上的资本市场长期并存，构成了中国资本市场发展过程的重要特征。这些过渡性的制度安排虽然在实际上已经发挥着重要的作用，成为中国资本市场的重要组成部分，但却由于缺乏明确的国家制度定位而难于发挥其应有的作用。

   就此，天津商业大学经济学院教授贾保文表示，从国家正式的制度安排层面上看，我国的资本市场体系实际上只有作为资本市场高级形式的证券交易所存在，市场层次非常单一。虽然国家证监会正在推进深圳创业板的建设，但就现有的上海和深圳证券交易市场来看，其本质上都属于主板市场；而且板块之间缺乏差异和分工。

   邓向荣也认为，从ＮＥＴ、ＳＴＡＱ系统到证券业协会的代办股权转让系统，市场发展多年但至今都没有形成真正意义上的市场。目前天津“ＯＴＣ”市场又出现难产，这同样与政府的市场设计思路有关。他说，市场发展仍然缺乏战略性制度规划与政策引导，市场创新整体力度不大，市场发展速度缓慢。２００４年之后，在多个政府文件中，虽明确要建立多层次资本市场，但目前还只是停留在原则意见上，由此导致人们对该市场的未来发展缺乏共识。

   天津滨海产权研究院秘书长洪振东则表示，中国多层次资本市场体系建设进程的缓慢与政府推进决策的滞后关系极大。

  前景可期

   该报告认为，目前，建立全国统一场外交易市场有三条可选路径：第一，将中关村代办股份转让系统发展改革成为全国统一的场外交易市场，这一路径的优势在于有一定基础，且已进入中国证监会管理体系；第二，以天津股权交易所为基础，分步建设全国统一场外交易市场，这一路径的优势在于：国务院已明确支持在天津滨海新区设立全国性统一场外交易市场；天津股权交易所已经在“两非两高”企业股权交易的市场运作方面进行了有益的探索，积累了一定的经验，在全国产生了一定的影响；第三，在其他地区，如上海、深圳、重庆等地发展场外交易市场，这几个地区要么取得了国家政策的支持，要么资本市场发达，基础良好。

   不过，在邓向荣看来，其发展态势已经出现“三龙争水”：一是各地产权交易市场组成的以本地区非上市公司股权转让为框架的系统；二是中国证券业协会与中关村科技园组成的面向国内国家级高新区企业的非上市股份有限公司为框架的股份报价转让系统；三是地方政府支持在本地设立非上市股份公司股权转让交易系统（天津、上海、武汉、重庆都在积极运作）。

   邓向荣担心，这很容易重蹈历史上群雄纷争、无序发展的覆辙。他说，中国场外交易市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，是大量非上市公司融资及私募股权投资退出的重要渠道，是我国改革深化亟待需要建立与发展的市场。在目前已经运行的市场基础上，尽快确定市场发展的战略框架及相应的制度设计，是各方一致期盼的共识。

                                      责任编辑： 万千