流动性将持续充裕时间： 2014-04-22信息来源：李雨谦　作者：admin　责编：

   上半年信贷增长７．３７万亿元，７月份银行放贷量迅速下降到３５５９亿元，而上周五出炉的８月新增信贷数据反弹至４１０４亿元。伴随着人们对天量信贷流向的质疑，以及监管当局对银行信贷风险的重视，有市场分析认为，中国的流动性过剩已经迎来拐点，但适度宽松的货币政策仍将延续。
   流动性不是问题

    “中国的货币供应将会继续充足，流动性将持续宽松。从往年经验来看，根据‘早放贷早受益’的原则，上半年多下半年少是银行放贷的惯例，并不是明显紧缩的特征。”中信建投证券研究发展部首席宏观研究员魏凤春在接受中国经济时报记者采访时表示。

    他坚定地说，“其实货币政策并不难为，当前正在实行渐进性动态微调，未来流动性不是问题。但是，货币政策调控手段确实需要转型。”

    上半年，大量的信贷投向了政府主导的基础设施和民生工程，并没有充分地流入到实体经济中。而中央企业的存款快速增加，又说明大部分国有企业获得贷款后，并没有充分投入到生产经营中去，而是从银行又回到了银行。

    “上半年我们已经投放了充足的货币，下半年信贷继续大量投放，会步入‘流动性陷阱’，导致更多的资金流入股市楼市，催生资产泡沫。”魏凤春表示，尽管未来几个月信贷规模相对于上半年来说将大幅缩水，但这种变化有利于经济的健康发展。

    有分析称，未来每个月３０００亿元至４０００亿元的信贷对经济的支撑是充足的。另外，１月至７月，银行的票据融资高达１．５万亿，这部分票据到期后，超过５０％的票据在今年会陆续转成贷款。

    中国社科院金融研究所研究员刘煜辉在接受本报记者电话采访时指出，随着监管机构调控方向的转变和企业经营情况的改善，必将会分流、引导一部分资金流入到实体经济，资金的投向也会更加合理有效。

   货币乘数仍将高企

    值得注意的是，２００９年初以来，表现货币供给扩张能力大小的货币乘数出现较快回升。据国内研究机构统计，６月份已升至４．５９倍的水平，较去年１２月份上升。

    虽然现阶段银行体系超储率可能已降至接近２％的历史低位，进一步下降的空间无几，超储率下降对货币乘数上升的贡献度大幅下降。不过有市场人士认为，信贷扩张对货币乘数的拉升作用可能会进一步显现，这也可以为流动性充裕提供保障。

    今年７月，Ｍ１增速达到２８％左右，８月份Ｍ１同比增长２７．７２％，显示出２００８年下半年以来出现的存款定期化势头得到遏制，存款活期化势头有所显现。

    “鉴于信贷扩张仍将保持较强力度，而且伴随着信贷资金持续进入投资与生产领域，下半年Ｍ１增速有望在高位保持一段时间，有助于货币乘数保持相对稳定，这有助于流动性充裕的满足。”魏凤春表示。

    但太平证券宏观研究院高级研究员周明剑在电话中告诉记者，下半年超储率存在回升的可能性，超储率的温和上升可能对货币乘数产生抑制作用。

    周明剑认为，从历史数据看，三季度的超储率水平通常围绕二季度的水平上下窄幅波动。在当前超储率已降至历史低位的情况下，三季度超储率环比小幅上升的可能性较高。而四季度的超储率通常都是年内高点，相对三季度而言可能会出现比较明显的上升。

    不过魏凤春预计，总体来说，下半年货币乘数整体表现将稳定在较高位，不会再现上半年的快速上升态势，但大幅下降的可能性较小。预计将在４．３倍至４．４倍区间内运行，四季度后期可能下降到４．２倍左右。

    “这个区间已经很高了，２００６年至２００８年三年的大部分时间都在３倍以下。这将在很大程度上保证流动性的充裕。”魏凤春说。

                                                   责任编辑：  万千