“稳”的背后有多少文章时间： 2014-04-22信息来源：唐福勇　作者：admin　责编：

 

从适度宽松重回“稳健”基调，虽只有几个字的变化，但对未来尤其是明年的货币政策实施而言，却有着些许可能变化。

以往“稳健”下的政策工具使用常常是控总量或平息物价或保持适当的存贷比。如今，这些因素都复杂交织在一起，因而货币政策工具在市场化的今天也越来越使用频繁，但多数仍是以数量型工具调控为主。

以今年为例，虽然在年末的最后一个月改变了原有的适度宽松基调，但“稳健”的基调其实从今年初以来就应该算开始了。到目前为止，今年共上调存款准备金率五次，一次定向上调五家银行准备金率，一次加息。就次数与频繁程度而言，今年可以算是“稳健”基调下的“提前实施”年，但新增信贷总额在目前看来，肯定要突破７．５万亿元的预定总额了，这也是导致存款准备金率在今年就达到１８％历史高位的重要原因之一。加之外围市场流动性的泛滥，对于未来一段时期来说国内流动性的调控依然严峻，这使得存款准备金率这个货币政策工具依然处于“使用”的高峰阶段。

如今，货币政策“稳健”的基调已定，但在具体的货币工具使用上或许仍有着些许不同往年的变化。

其一，存款准备金率这个工具的使用已经身处“高位”，即使再使用，其空间也会相对有限，因此，如果未来依然存在流动性过多、银行新增信贷投放居高不下，超额存款准备金率的使用或许会被提上日程。

其二，利率方面，由于当前仍处于负利率之下的现状，加上持续上涨的物价指数，国内加息的预期持续增强。未来一段时期，为了稳定物价、抑制通胀，加息可能会较多使用。至于是否会有针对性进行存贷利率差别化调整，则有待于国内经济形势方方面面的考虑。

其三，公开市场操作方面可能也会发生频率及操作力度的变化。以央票为例，今年以来，一年期央票发行了不少，转眼明年这些央票就会到期，在当前及未来半年内流动性调控仍十分复杂的情况下，一月期、三月期的短期央票发行或许在明年会变得更加频繁，一年期长期央票的发行虽然短期可以有效抑制流动性，但却容易给未来留下较难消化的大量货币释放。

从外部环境来看，国际市场流动性泛滥仍不可能在短期内消除，随着欧元区债务危机的扩散，更多的热钱会流向新兴市场国家及经济复苏较好的国家，中国同样也面临国际资本加大流入的难题。虽然央行行长周小川提出了一个“池子”的概念，但要真正使过多的资本正常有序流动，却远非易事。更重要的在于即使能有一个“池子”容纳，但如何使“池”中资本有效流出也没有经验可寻。

因此，除了以稳健的货币政策来应对通胀和抑制流动性，国内仍需要想出一条出路，以有效引导国内资本进行流动或外出投资。在这方面，货币政策尤其是外汇政策或许还需要有更多适应市场需求的变化。  

                                    责任编辑： 万千